El segundo gran intento del BBVA de compra de Banc Sabadell cumple esta semana un a帽o, y la celebraci贸n coincidir谩 con el cierre de una de las etapas de la opa. Tras casi once meses de an谩lisis, cinco de ellos en segunda fase, la Comisi贸n Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) se reunir谩 este lunes y mi茅rcoles para aprobar, en uno de los dos encuentros, el expediente de la concentraci贸n. Ser谩 con condiciones en principio asumibles por el BBVA y previsiblemente sin unanimidad en la sala de Competencia encargada de tomar la decisi贸n.
Este tr谩mite ser谩 el pistoletazo de salida para el tramo final de la opa, que no estar谩 exento de incertidumbre: a la intervenci贸n del Gobierno se suman las dudas sobre el calendario y los posibles efectos de la crisis arancelaria sobre una operaci贸n bancaria de este calibre. La err谩tica pol铆tica de Donald Trump puede disuadir a alg煤n accionista del banco catal谩n de canjear sus t铆tulos por los de una entidad, el BBVA, muy expuesta a M茅xico.
Con la CNMC a punto, el Sabadell puede esgrimir estos d铆as una acci贸n a pleno rendimiento. La evoluci贸n burs谩til conserva su 铆mpetu alcista y alcanza un precio objetivo, conforme al consenso de los analistas, de 2,77 euros, un 8% m谩s que la cotizaci贸n actual y un 51% por encima del momento en que se lanz贸 la opa. Desde el banco sostienen que el rendimiento burs谩til deja sin sentido la oferta del BBVA. Los fondos arbitrajistas dedicados a ara帽ar r茅ditos en empresas opadas condenadas a la venta apenas tienen ahora presencia en el capital y el Sabadell dispone a煤n de artiller铆a. Como la opa se prolonga, todav铆a est谩 a tiempo de anunciar un nuevo dividendo e incluso de ilusionar a los accionistas con un plan estrat茅gico a tres a帽os.
El BBVA insiste en que no mejorar谩 el precio y conf铆a en resolver la compra antes de las vacaciones
El tr谩mite de Competencia puede desgastar la opa, ya sea en la CNMC o durante el posterior an谩lisis del Gobierno. La sala de Competencia, presidida por Cani Fern谩ndez, est谩 dividida y a la previsible falta de unanimidad se suma incluso la posibilidad de que se presenten votos particulares en contra. La sala est谩 enfrentada en torno al diagn贸stico y los remedios que el BBVA deber铆a aplicar, de modo que no hay certeza de que hoy se tome la decisi贸n. En todo caso, tendr铆a que hacerlo el mi茅rcoles, que es la fecha tope elegida. Es probable que la CNMC endurezca los compromisos ya presentados por el BBVA sin llegar a plantear condiciones estructurales, como las perseguidas por el Sabadell, que pasan por la venta de activos.
El calendario inicial del banco comprador ha quedado desmontado por completo y, a la espera de la decisi贸n de la CNMC, hay incluso dudas acerca de si el desenlace de la opa podr铆a quedar pospuesto hasta despu茅s de agosto.
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Tras Competencia, llegar谩 el momento del Gobierno, que podr铆a poner condiciones adicionales. El Ministerio de 贰肠辞苍辞尘铆补 tiene quince d铆as desde el fallo de la CNMC para decidir si entra a analizar el caso con el objeto de que, en el plazo de un mes, el Consejo de Ministros imponga condiciones adicionales por motivos de inter茅s general ajenos a la defensa de la competencia. Pr谩cticamente desde que se plante贸 la opa, el Gobierno ha insistido en su preocupaci贸n acerca de sus efectos sobre la competencia y la cohesi贸n territorial.
Competencia aprueba hoy o el mi茅rcoles la operaci贸n con condiciones y sin unanimidad en la sala
La previsi贸n ahora es que en la primera quincena de junio se superen todos los tr谩mites regulatorios, incluido el visto bueno de la CNMV, lo que permitir铆a lanzar la opa ese mismo mes. El plazo de aceptaci贸n es de entre 15 y 70 d铆as y el principal riesgo para el BBVA estar铆a en adentrarse en el periodo vacacional. Como los accionistas deben aprobar expresamente el canje, una opa en julio o en agosto puede coger a muchos de ellos despistados y reducir la probabilidad de 茅xito. El BBVA conf铆a en cerrar la compra antes del periodo estival. Ma帽ana presentar谩 los resultados del primer trimestre y podr铆a dar alguna nueva indicaci贸n al respecto. Insiste en que no mejorar谩 el precio de la opa.
El banco comprador entiende que la oferta es atractiva y asegura que ser谩 sensible con las pymes, que son las principales afectadas por la eventual p茅rdida de competencia. Dice que sin la oferta, la acci贸n del Sabadell no se sostendr铆a. El banco catal谩n pone en valor, en cambio, un proyecto independiente capaz de obtener beneficios r茅cord y convencer a los accionistas. La prima de la opa ha sido, salvo ocasiones puntuales, negativa desde el 20 de enero, lo que demuestra, a su juicio, que el mercado apuesta por su gesti贸n en solitario.
