La estrategia datadependiente del Banco Central Europeo (BCE) tropieza ahora con un entorno econ贸mico que evoluciona a toda velocidad. El banco central听ha seguido este jueves su hoja de ruta y ha vuelto a bajar los tipos de inter茅s, pero lo ha hecho en esta ocasi贸n en un contexto diferente al planteado en la reuni贸n de marzo. El desaf铆o arancelario de Donald Trump trastoca los grandes par谩metros econ贸micos y por lo pronto refuerza la pol铆tica monetaria del BCE.
Christine Lagarde, presidenta del BCE
El consejo de gobierno de la instituci贸n ha acordado rebajar el precio del dinero en un cuarto de punto, hasta el 2,25% en la facilidad de dep贸sito, en una decisi贸n que se ajusta a las previsiones del mercado. Se van cumpliendo los objetivos de inflaci贸n y, al mismo tiempo, es necesario animar el crecimiento en la zona euro.
En el comunicado en el que explica su decisi贸n, el BCE indica que 鈥渆l proceso de desinflaci贸n contin煤a avanzando鈥� y 鈥渟e estabilizar谩 en torno al objetivo del 2% a medio plazo de forma sostenida鈥�. Al mismo tiempo, lanza un mensaje sobre el nuevo entorno econ贸mico provocado por Trump: 鈥淟as perspectivas de crecimiento se han deteriorado debido al aumento de las tensiones comerciales鈥�.听
Esta rebaja es la s茅ptima desde junio del a帽o pasado, pero es diferente a todas las dem谩s. Los aranceles de Trump est谩n poniendo a prueba los modelos econ贸micos y, en parte, reforzando la pol铆tica de relajaci贸n del BCE. El precio del petr贸leo cae estos d铆as y rebaja las presiones inflacionistas, al tiempo que el听euro se revaloriza frente a un d贸lar que pierde atractivo. La decisi贸n de hoy contribuir谩 a lo contrario, a depreciar la divisa europea y, con ello, a animar unas exportaciones amenazadas.
Por lo pronto, indica el BCE en su comunicado, el nuevo escenario genera como m铆nimo dos riesgos. El primero, el de 鈥渦na mayor incertidumbre que podr铆a reducir la confianza de los hogares y de las empresas鈥�. El segundo, 鈥渦n endurecimiento de las condiciones de financiaci贸n鈥� ante la reacci贸n 鈥渁dversa y vol谩til鈥� de los mercados. 鈥淓stos factores podr铆an lastrar adicionalmente las perspectivas econ贸micas de la zona del euro鈥�, dice.
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Pese al contexto actual de 鈥渆xcepcional incertidumbre鈥�, el BCE dice que no cambia de estrategia. Seguir谩 aplicando un enfoque 鈥渄ependiente de los datos鈥�, si bien recuerda que dispone de instrumentos para 鈥渃ontrarrestar din谩micas de mercado injustificadas y desordenadas que constituyan una seria amenaza鈥�.
Lagarde: una decisi贸n un谩nime con la vista puesta en el crecimiento
En la rueda de prensa posterior a la reuni贸n del consejo de gobierno, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, se帽al贸 que la decisi贸n se tom贸 por unanimidad y que ninguno de los participantes defendi贸 una rebaja de medio punto porcentual. Explic贸 adem谩s que la expresi贸n 鈥減ol铆tica restrictiva鈥� desaparecer谩 por ahora del l茅xico del BCE: 鈥淵a estamos cerca del objetivo de inflaci贸n y no tiene sentido鈥�.
Las tensiones comerciales, indic贸, suponen una amenaza a corto plazo sobre el crecimiento m谩s evidente que sobre la inflaci贸n. 鈥淓stamos ante la presencia de un shock negativo de demanda y podemos anticipar efectos negativos sobre el crecimiento鈥�, afirm贸.
La situaci贸n actual puede calificarse, seg煤n dijo, de 鈥渘ube de incertidumbre鈥� y de 鈥渕omento 鈥溾�漞xcepcional鈥�. A las disrupciones sobre el comercio internacional se suman 鈥渓as tensiones financieras y la incertidumbre pol铆tica鈥�. 鈥淭enemos que estar preparados para lo impredecible鈥�, lo que 鈥渘os obliga a actuar con agilidad y de forma m谩s dependiente de los datos que nunca, reuni贸n a reuni贸n鈥�.
Si el efecto de los aranceles sobre el crecimiento parece claro, en el caso de la inflaci贸n genera algunas dudas. 鈥淟as bajadas de precios del petr贸leo y la devaluaci贸n del euro reducen la presi贸n sobre la inflaci贸n, y la situaci贸n de los mercados puede reducir la demanda dom茅stica y reducirla鈥�, indic贸. Sin embargo, avis贸 de que los aranceles de por s铆 ejercen presi贸n al alza sobre los precios.
Creciente divergencia con la Reserva Federal
La decisi贸n llega adem谩s horas despu茅s de que, al otro lado del Atl谩ntico, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, lanzase una dura advertencia sobre los efectos de la nueva pol铆tica arancelaria de Donald Trump sobre la inflaci贸n y el empleo. El mensaje es que los tipos de inter茅s seguir谩n siendo altos en Estados Unidos.
En previsi贸n de escasos movimientos de pol铆tica monetaria en Estados Unidos, la decisi贸n adoptada hoy en Frankfurt servir谩 para ampliar la brecha monetaria con la zona euro. Esta divergencia se produce mientras el d贸lar se deval煤a y pierde parte de su aura como reserva mundial de divisas.
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Los tipos de inter茅s de referencia de la Reserva Federal se encuentran ahora entre el 4,25% y 4,5%. Pese a las presiones de la Administraci贸n Trump para su bajada, las pol铆ticas arancelarias tienen un efecto inflacionista que por ahora disuaden al banco central de aplicar recortes.
Tambi茅n ha habido alguna pregunta para Lagarde relacionada con este asunto. 鈥淐ada banco central hace su trabajo sobre la base de su mandato y las caracter铆sticas del territorio sobre el que tiene competencia鈥�, afirm贸. 鈥淭oman conclusiones necesariamente diferentes porque son situaciones diferentes鈥�.
Una inflaci贸n del 2,2% en la zona euro con bajas expectativas de crecimiento
La inflaci贸n de la zona euro cerr贸 marzo en el 2,2% interanual, una d茅cima por debajo de febrero, lo que supone la menor subida de los precios en la regi贸n desde noviembre del a帽o pasado. Es un nivel ya cercano al objetivo del 2% del BCE. Al mismo tiempo, las previsiones de crecimiento econ贸mico son discretas, con estimaciones cercanas al 1% para este a帽o.
Mientras, la inflaci贸n en Estados Unidos es del 2,8%, con previsiones pesimistas en torno al crecimiento. Powell dijo ayer que los aranceles son mayor de lo esperado por la propia Reserva Federal y que 鈥渆s probable que la inflaci贸n aumente a medida que se aplican鈥�. Esta idea aconseja mantener elevados los tipos, pese a que 鈥渆l crecimiento se ha desacelerado en el primer trimestre鈥�, lo que podr铆a sugerir decisiones en sentido contrario.
Ante las dudas, el presidente de la Reserva Federal lanz贸 adem谩s un mensaje que ha sido interpretado por el mercado como la se帽al de que por ahora no habr谩 bajadas de tipos. 鈥淣uestra obligaci贸n es mantener bien ancladas las expectativas de inflaci贸n a m谩s largo plazo y asegurarnos de que un aumento puntual del nivel de precios no se convierta en un problema de inflaci贸n continua鈥�, dijo. El comentario no ha gustado nada a Trump, que ha pedido la destituci贸n de Powell.
Los analistas esperan nuevas bajadas de tipos del BCE
En la zona euro, el debate es ahora hasta d贸nde llegar谩n las bajadas de tipos. Claudia Fontanive-Wyss, gestora de Vontobel, indica que 鈥渁 medida que los tipos se acercan al rango neutral estimado, entre el 1,75% y el 2,25%, el consejo de gobierno podr铆a eliminar las referencias a una pol铆tica restrictiva鈥�. Esto significa una tendencia a agotar las bajadas.
Cristina Gav铆n, jefa de renta fija y gestora de fondos de Ibercaja Gesti贸n, espera m谩s rebajada. 鈥淧arece que el proceso de bajadas continuar谩 con al menos dos movimientos adicionales antes de fin de a帽o鈥�, dice. 鈥淓l nivel de llegada esperado se sit煤a ahora m谩s cerca del 1,5%, y parece l贸gico esperar que el BCE asuma que va a ser necesario situarnos por debajo del nivel de neutralidad en materia de tipos para tratar de frenar la desaceleraci贸n econ贸mica a la que la guerra arancelaria parece aborcarnos鈥�, se帽ala.
